對于Q345C鋼管需求我們從宏觀和微觀兩個方面來看：宏觀層面，今年1-4月份，國內房地產投資同比增長10.3%，增速較一季度回落0.1個百分點，好于預期。但從分項數據來看，房地產投資的超預期增長很大程度是由于去年下半年過高的土地購置費用延后計入所致，剔除土地購置費用后前4個月房地產投資增速為-1.57%，而剩余的部分(建筑工程、安裝工程、設備及工具購置)更能夠真實的反應出地產行業對Q345C鋼管的需求狀況;且1-4月份商品房銷售、土地購置及新開工面積增速均不同程度走弱，故后期房地產投資增長的持續性存疑。1-4月份，廣義基建投資同比增長7.63%，較一季度回落0.7個百分點。延續了自去年4季度以來的下行態勢。在政府去杠桿以及對PPP項目清理整頓的大背景下，后期基建投資將繼續以低位震蕩為主，出現大幅增長的可能性不大。制造業投資盡管回升1個百分點，但汽車產銷量總體表現平穩，且7月1日后面臨汽車進口關稅下調，將會對汽車產銷產生沖擊;家電方面除空調外，其余品種銷量均呈現負增長;僅工程機械銷量表現較好。

　　宏觀面數據的疲弱表明Q345C鋼管需求有見頂跡象，加劇了市場對于遠期需求的擔憂。

　　微觀層面的表現好于宏觀，主要是由于采暖季停工壓縮下游工期，導致下游4-5月集中趕工期所致。不過，隨著華東地區雨季的到來，微觀需求也呈現下滑跡象，5月份前25天，公布的237家貿易商建材成交量為19.37萬噸，較4月份下降2.58萬噸，且周度數據連續4周回落;公布的滬線螺終端采購量數據較4月底下降1.55萬噸，降幅34.36%。庫存來看，盡管Q345C鋼管社會庫存連續11周下降，但近期降幅有所收窄，且上周末鋼廠庫存總量再度上漲4.01萬噸，表明近期貿易商訂貨積極性不高，整個產業鏈庫存或有上移趨勢。

　　目前螺紋鋼和熱卷期貨主力合約對現貨的貼水幅度均在400元/噸附近，從歷史區間來看，處于中等偏高的水平，主要是由于當前真實的供需水平與市場預期存在較大差異。根據前文3點基本面分析，我們認為隨著6月份供需的走弱，前半程可能會以現貨補跌向期貨靠攏的方式修復貼水。之后，在期貨價格兌現產業利空，且季節性需求淡季結束之后，市場可能會開始炒作下半年的反彈邏輯(金九銀十，采暖季限產等)，屆時可能會以期貨價格上漲向現貨靠攏的方式修復貼水，后期需關注未來2-3個月宏觀及產業面利空能否兌現。

　　現貨價差方面，受到汽車及家電表現疲弱影響，冷軋價格總體表現弱勢，上海地區冷軋和熱軋現貨價格達到310元/ 噸接近歷史低位，而熱卷和螺紋的價差前期持續回升，目前已經達到330元/噸的高位，通過前文分析，目前熱卷的生產積極性已經有所提高，因此后期可關注熱卷是否存在補跌機會。

　　綜合以上分析，在供需邊際走弱疊加資金面偏緊雙重因素的影響下，6月份Q345C鋼管市場壓力料將逐漸增大，操作策略上建議仍以逢高沽空為主，但需關注環保政策的擾動以及高基差的影響。若經過6月份需求淡季之后，庫存并未出現明顯增加，且期貨價格已經兌現宏觀及產業利空，則可在7月中下旬之后考慮逢低買入機會。

　　套利方面，考慮到目前鋼廠對于熱卷生產積極性有所提高、現貨各品種間價差的不合理，建議可關注卷螺價差階段性回歸機會(買螺紋拋熱卷，建議250元/噸以上介入)。